مرکز منطقه ای اطلاع رسانی علوم و فناوری راهبرد توسعه 1735-2460 22 85 2026 8 3 Analysis of Working Capital Financing Strategy and Firm Performance in Iran with Emphasis on Macroeconomic Variables: A GMM and Spline Approach تحلیل راهبرد تأمین مالی سرمایه در گردش و عملکرد شرکت‌ها در ایران با تأکید بر متغیرهای کلان اقتصادی: رویکرد مدل‌های GMM و اسپلاین 406 432 fa میثم کاویانی دانشگاه آزاد اسلامی واحد کرج سیدفخرالدین فخرحسینی دانشگاه ازاد تنکابن/ علوم اقتصادی زهرا شروعی دانشگاه آزاد اسلامی واحد کرج 2025 12 12 <p>This study examines the impact of working capital financing (WCF) Strategy on the financial performance of firms listed on the Tehran Stock Exchange, while also analyzing the moderating role of key macroeconomic variables including gross domestic product (GDP), inflation rate, and interest rate. To this end, panel data for firms over the period 2015–2024 were collected and analyzed using the Generalized Method of Moments (GMM). In addition, a spline regression approach was employed to identify potential nonlinear patterns and determine the optimal level of working capital financing. The results indicate that improving working capital financing generally has a positive and significant effect on financial performance; however, this effect diminishes at higher levels of working capital and eventually turns negative. This finding reveals a nonlinear, inverted U-shaped relationship between working capital financing and financial performance. Furthermore, the findings suggest that the effectiveness of such financing is greater under low economic growth and low inflation, whereas its impact weakens during periods of high economic growth, high inflation, or elevated interest rates. The simultaneous interactive effect of GDP and inflation was not statistically significant in the linear interaction model. Overall, the results underscore the importance of optimizing working capital structure to enhance firms’ financial performance, highlighting that financial managers should align their financing strategies with prevailing macroeconomic conditions. By providing empirical evidence from Iran’s economy, this study emphasizes the need to consider nonlinear and condition-dependent effects in financial analyses and offers insights that can guide policymaking in the areas of liquidity and working capital management.</p> <p>این پژوهش به بررسی تأثیر راهبرد تأمین مالی سرمایه در گردش (WCF) بر عملکرد مالی شرکت&zwnj;های موجود در بازار سرمایه تهران می&zwnj;پردازد و در این راستا نقش تعدیلی متغیرهای کلان اقتصادی شامل تولید ناخالص داخلی (GDP)، نرخ تورم و نرخ بهره را نیز تحلیل می&zwnj;کند. بدین منظور، داده&zwnj;های پانلی شرکت&zwnj;ها طی دوره ۱۳۹۴ تا ۱۴۰۳ گردآوری و با بهره&zwnj;گیری از روش گشتاورهای تعمیم&zwnj;یافته (GMM) مورد تجزیه&zwnj;وتحلیل قرار گرفت. همچنین، برای شناسایی الگوهای غیرخطی و تعیین سطح بهینه تأمین مالی سرمایه در گردش، از رگرسیون اسپلاین استفاده شد. نتایج به&zwnj;دست&zwnj;آمده نشان می&zwnj;دهد که بهبود تأمین مالی سرمایه در گردش به&zwnj;طور کلی اثر مثبت و معناداری بر عملکرد مالی دارد؛ با این حال، این اثر در سطوح بالاتر سرمایه در گردش کاهش یافته و در نهایت منفی می&zwnj;شود. این امر حکایت از وجود رابطه&zwnj;ای غیرخطی و به شکل U معکوس میان تأمین مالی سرمایه در گردش و عملکرد مالی دارد. افزون بر این، یافته&zwnj;ها نشان می&zwnj;دهد که کارایی این تأمین مالی در شرایط رشد پایین اقتصادی و تورم پایین بیشتر است، در حالی که در دوره&zwnj;های رشد اقتصادی بالا، تورم شدید یا نرخ بهره زیاد، اثر آن تضعیف می&zwnj;شود. همچنین، اثر تعاملی همزمان GDP و تورم در مدل خطی معنادار تشخیص داده نشد. بر این اساس، نتایج پژوهش بر ضرورت بهینه&zwnj;سازی ساختار سرمایه در گردش برای ارتقای عملکرد مالی شرکت&zwnj;ها تأکید دارد و نشان می&zwnj;دهد مدیران مالی باید راهبردهای تأمین مالی خود را با درنظرگرفتن وضعیت کلان اقتصادی تنظیم کنند. در مجموع، این تحقیق با ارائه شواهد تجربی از اقتصاد ایران، اهمیت بررسی اثرات غیرخطی و وابسته به شرایط را در تحلیل روابط مالی برجسته کرده و می&zwnj;تواند مبنایی برای سیاست&zwnj;گذاری در حوزه مدیریت نقدینگی و سرمایه در گردش قرار گیرد.</p>

http://rahbord-mag.ir/en/Article/Download/54468